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巴菲特早期投资生涯的一个经典案例美国运通公司

来源:澳门金沙娱乐在线 | 时间:2018-06-18

  首先交代一下背景,巴菲特是在1964年进行这笔投资的,那时候他34岁,开设自己的投资合伙企业刚刚7年左右,总体来说算是崭露头角,但还没完全站稳脚跟,说是襁褓中的帝国也不为过。

  当然还是应该简单介绍一下美国运通这家公司。如今这家公司我们都很熟悉了,是世界上最大的信用卡管理公司之一,当然说得更官方一点叫做综合性金融服务公司。不过美国运通最开始可不是做信用卡的,它1850年就成立了,最开始的业务其实是——快递。而且是三家邮政快递公司合并而成的,业务快速可靠,所以受到了大家的欢迎。

  后来,美国运通发明了一种叫做旅行支票的东西——因为那个时候的美国还没有全国性的银行,所以资金的转移是个问题,而旅行支票很好地解决了这个问题。后来这个产品大受欢迎,美国运通也成为了世界上最大、最重要的旅行服务和金融服务的企业。

  1955年,美国运通为客户提供了125亿美元左右的旅行支票,占整个市场份额的75%。而到了60年代,事情起了变化。

  这个人是当时一个比较著名的大宗商品交易商,准确地说,做的是大豆油的生意。当时他的一些豆油商品储存在新泽西州的一个仓库里,由美国运通公司下属的一家很小的子公司管理,这家子公司在美国运通公司这个庞大的金融帝国里可以忽略不计了。这家公司负责签发仓库收据——证明油罐里还有多少油,然后出一个官方文件,商人就可以拿着这个文件去交易豆油,当然还可以做一件事,就是用豆油去找银行抵押贷款。如果去抵押贷款了,那么美国运通的这家子公司就变成了贷款的担保人,这就是这个公司做的生意。

  结果这个安吉里斯动了坏心思,他发现,其实并没有人非常严格地监控这些豆油到底有多少,所以他完全可以利用这一点从银行借出来非常多的钱。

  于是,他自己去仓库,把一个油罐里的油引到另一个油罐里,这样很快他拥有的豆油就翻了好几倍。之后,他开始把海水灌进油罐里,只在上面放一层浅浅的油,以及把检查员能接触到的那部分灌满油,就这样瞒天过海,一下让自己的资产翻了几十倍。

  到了1963年9月,安吉里斯发现了一个大机会。当时苏联的向日葵欠收,有谣言说他们会改用大豆油,于是安吉里斯决定垄断大豆市场,迫使苏联从他那儿购买高价大豆。结果他彻底玩儿脱,在期货市场买进了12亿磅的大豆油期货,貌似这个数字比当时整个地球上所有的大豆油实际数量还高……

  结果当时美国政府似乎不准备批准和苏联的这笔生意,于是市场一泻千里,瞬间蒸发了上亿美元。安吉里斯的骗局也一下被揭穿,最后由于他已经破产,人们只能把怒火发向他的担保人身上,也就是美国运通的这家子公司,要求美国运通赔偿1.5亿美元。结果市场听闻这个消息,美国运通的股价立刻暴跌。

  更加巧合的是,两天之后的星期五,1963年11月22日,总统约翰·肯尼迪在达拉斯遭到暗杀。整个国家陷入震惊和悲痛,市场当然也是大跌。

  如果你之前听说过巴菲特的那句“别人恐惧我贪婪”的话,这就是一个定义了这句话的经典瞬间。

  当时巴菲特发现了美国运通的股价已经跌掉了一半多,但是如果按照我们之前说的格雷厄姆三原则的话,实际上我们面临这么一个局面:

  第一,“市场先生”显然现在是恐慌的状态,那么它此刻给出的价格是不是低于公司的实际价值呢?

  第二,只要美国运通不会彻底倒闭,那么腰斩了一半以上的价格应该算是不错的“安全边际”了。

  第三,买股票就是买公司的一部分。也就是说,这一切的问题都归结于一个:大豆油丑闻对美国运通的影响到底有多大,它的业务还能复苏么?

  带着这个问题,巴菲特开始亲自带着团队去做调研。实际上他心里非常清楚,美国运通本质上卖的是“信用”两个字,所以如果人们因为这个丑闻不再相信美国运通了,那么这个公司的前途也就非常危险了。

  巴菲特开始走访奥马哈的饭馆,以及一系列使用美国运通公司信用卡和旅行支票的地方。他还让团队去采访旅行支票的使用者、银行柜台出纳、银行职员、各种其他的餐厅、旅馆,以及信用卡的用户,问他们对美国运通印象如何,以及它们和竞争对手相比做得到底怎么样。

  后来,他收集了几十厘米高的文件,作出了一个判断——普通客户对美国运通的印象仍然很好,华尔街关心的丑闻并没有扩散到大众中去。

  于是在1964年初,巴菲特开始买入美国运通的股票,到了6月底已经投入了300万美元。之后他一路投资,到1966年的时候,巴菲特对美国运通的持仓已经有1300万美元——这个1300万是个什么概念呢?这是当时他们整个合伙公司资产净值的40%,占了美国运通整个公司的5%。

  也就是说,巴菲特把自己40%的投资都押在了这么一只股票上,绝对是重仓持有,把很大一部分鸡蛋放在一个篮子里了。

  美国运通赔偿了银行6000万美元,这个丑闻的影响也渐渐消散。后来美国运通的业务进展非常顺利,股价一路飙升,巴菲特在自己的持仓赚钱超过一倍的时候开始慢慢减持,最终美国运通也成了他早期投资生涯最重要的一战——毕竟对于一个襁褓中的帝国来说,获得绝对的回报,扩大自己的的资产基础,让自己立足越来越稳是非常重要的

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